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　　华西证券发布商议文告称，保管中国科培（01890）“买入”评级，调治盈利预测，下调FY25收入预测21.33亿元至17.83亿元，新增FY26、27收入预测18.88/19.99亿元；下调FY25经调净利11.3亿元至8.48亿元，新增FY26、27经调净利9.02/9.61亿元，对应FY25-27EPS预测为0.42/0.45/0.48元。

　　该行合计公司成漫空间在于：（1）展望在校生东说念主数界限踏实增长，在校生结构抓续优化，2024/25学年本科课程总东说念主数为6.9万东说念主，同比增长5.4%，学生结构进一步优化，本科生占全日制学生东说念主数比例达90%，录取分数线及入学率抓续晋升。（2）淮北学校二期工程已参加使用，为学生提供了当代化及高圭臬的辅导措施，也为学校异日的学生增长提供了空间。（3）积极拓展国际陶冶服务，与泰西、澳大利亚、东南亚的外洋驰名院校树立遥远踏实的联接干系，打造话语培训、留学恳求、留学生外洋生计服务等，公司并积极寻求外洋发展，拓展外洋业务。

　　华西证券主要不雅点如下：

　　事件综合

　　FY2024公司收入/归母净利/经调治归母净利折柳为16.93/8.28/8.30亿元、同比增长11.6%/11.4%/5.1%。归母净利的调治项为：（1）已收购可识别金钱公允价值调治导致罕见的折旧及摊销，FY2024为-0.03亿元，FY2023为0.27亿元；（2）汇兑收益，FY2024收益221万元，FY2022为1388万元；（3）捐钱开支FY2024为254万元，FY2023为285万元。FY2024公司派发年末派息0.06港元，中期股息0.07港元，派息比例为30%，股息率为9.2%。

　　在校东说念主数、膏火和住宿费稳步增长。

　　分拆来看，FY2024集团膏火/住宿费/其他陶冶服务费收入折柳为15.87/0.97/0.08亿元，同比增长12.4%/5.1%/-34.2%。（1）分膏火类型来看，高级陶冶膏火收入占比抓续晋升，同比增多1.2PCT至94.5%，高级陶冶/中等行状陶冶收入为15.01/0.87亿元，同比增多13.8/-7.5%。（2）FY2024集团全日制东说念主数7.6万东说念主，其中本科生东说念主数为6.5万东说念主，同比增长10%。

　　抓续加大参加导致毛利率同比下落，净利率降幅低于毛利率主要由于责罚用度率、财务用度率下落相当他收入占比晋升。

　　FY2024毛利率/归母净利率/经调治归母净利率为56.0%/48.9%/49.0%，同比下落1.6/0.1/3.0PCT。毛利率下落主要由于加大参加（主交易务成本/收入为44.0%，同比增多1.6PCT）。成本增多主要由于公司鼎力发展高质地陶冶团队培训高端东说念主才以及改善学科福利、抓续投资不同专科科技培训时局及开采以改善陶冶辅导及学生学业体验、增多实习费及培训开支晋升学生处事率。净利率降幅低于毛利率主要由于其他收入占比晋升、责罚用度率及财务用度率下落：（1）其他收入/收入为10.2%，同比晋升1.2PCT。（2）销售用度率同比晋升0.1PCT至0.5%；责罚用度率同比下落0.2PCT至9.0%。融资成本/收入为3.2%，同比下落2.5PCT，主要由于计息银行贷款余额及平均银行利率下落。（3）所得税/收入为2.9%，同比晋升2.3PCT。

　　集团现款较为充裕。

　　FY2024集团现款及现款等价物为11.1亿元，较为充裕；合约欠债为7.72亿元，同比增长17.8%；FY2024本钱开支为1.48亿元，主要用于树立新校区、瞻仰及升级现存校舍以及购置陶冶措施开采。

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