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　　诠释导读

　　4月USDA供需诠释偏多好意思豆，略略偏空巴西大豆。本次诠释下调2024/25年度好意思国大豆期末库存（供应略增、因入口上调，需求端上调国内压榨、出口不变，从而期末库存小幅下调），好于市集预期（市集此前担忧交易摩擦影响下，好意思豆出口下调、株连好意思豆需求，但本次诠释莫得调度出口、小幅上调国内压榨需求，好意思豆总需求小幅上调），是以对好意思豆盘面价钱影响偏多。南好意思部分，诠释莫得调度今年度巴西和阿根廷大豆产量，但上调上一年度巴西大豆产量、期末库存，结转到今年度巴西期初库存上调，并导致民众大豆期初库存上调。天然巴西、阿根廷、好意思国大豆压榨量上调，但压榨增量不按时初库存增量，是以巴西和民众大豆期末库存照旧小幅上调，对巴西大豆影响略略偏空。

　　好意思国平等关税战略落地，关税摩擦与议论并行。咱们以为，好意思国宣扬已久的全面平等关税步调终于落地，由于战略开畅化、摒除部分不细目性，连豆粕价钱亦先涨后跌，通过盘面波动初步消化该战略，后期心情战略关于豆粕供需的实践性影响。好意思国现在默示将与部分交易方伸开议论。中方默示：谈，大门打开；打，伴随到底。由此预测，二季度关税事件可能干涉“摩擦”与“议论”并行阶段，连豆粕盘面价钱或宽幅波动、下方空间有限。

　　好意思豆和好意思玉米春耕季节降临，产区天气对盘面影响徐徐加多。4月上旬，好意思豆部分产区栽种略偏快、部分产区略慢于旧年同时，世界栽种程度尚未统计。好意思国玉米栽种程度略慢于旧年同时、抓平五年均值。4月中下旬，好意思豆和好意思玉米主产区略偏干、气温略偏高，该天气条目故意于作物栽种。后期接续心情产区天气变化与栽种程度。（个东说念主不雅点，仅供参考，上述内容在职何情况下均不组成投资提议）

　　国泰君安期货 　　资深分析师　　吴光静　　Z0011992

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